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为押注AI 软银创纪录发债！科技巨头为何集体“借钱”狂奔？_我的网站

A |     　　在人工智能（AI）投资热潮持续升温之时，全球科技巨头正越来越多地将目光投向债券市场。　　8月24日，日本软银集团宣布，计划发行规模达1万亿日元（约合63亿美元）的7年期零售债券，票面利率指引区间为4.3%至4.9%，发行规模创日本企业面向个人投资者的公司债纪录。    　　债券投资者本周无疑将把焦点牢牢锁定在美联储主席凯文·沃什于杰克逊霍尔全球央行年会的讲话上。随着美国财长贝森特上周的“救市”行动效果迅速消退，长期美国国债眼下正面临进一步抛售的风险，市场显然将从沃什表态中寻找美联储将如何应对顽固通胀与财政隐忧的蛛丝马迹……　　近几周来，长期美债持续承压，交易员上周一度将30年期美债收益率推升至2007年以来的最高点。

B | 软银此次发债的背后，是其不断扩大的AI投资需求以及由此产生的融资压力。　　从软银到字母表（Alphabet）、亚马逊、微软等科技巨头，AI基础设施建设正从过去更多依靠企业自身现金流和股权融资，逐步向债券、贷款等债务融资方式延伸。

C | 　　法国巴黎银行数据显示，今年以来，截至8月10日，AI超大规模数据中心运营商债务发行规模已经达到2200亿美元，远高于2025年同期的125亿美元。　　在AI资本开支不断攀升的背景下，这场债务融资潮正在给科技企业融资模式以及全球债券市场带来新的变化。美国财政部对此做出的回应是宣布将长期国债的回购规模提升至少一倍，但这仅为这波抛售潮带来了极其短暂的喘息。　　不少业内人士表示，沃什与同样由特朗普任命的美国财长贝森特，目前正因其经济政策沟通方式而面临日益增长的压力。　　部分投资者指出，贝森特上周突然宣布回购债券，削弱了财政部政策指引的可信度；而沃什自上任以来，则大幅收缩了美联储与市场的沟通交流，显著减少了利率制定者对美国利率走势的前瞻指引。　　为何大规模发债？　　软银发行的1万亿日元债券，是其今年以来持续加大融资力度的又一动作。此前，软银已通过发行机构债、混合型次级债以及美元、欧元债券等多种方式筹集资金，持续拓宽融资渠道。　　软银在公告中明确指出，所筹资金的重心将放在AI相关投资上。　　在上周沃什的首轮干预“出师不利”后，利率的剧烈波动使得沃什周五在杰克逊霍尔经济政策研讨会上的演讲显得尤为关键。　　交易员急切想捕捉有关美联储“反应函数”的信号，尤其是政策制定者打算如何收拾残局——毕竟美国通胀已长期顽固地高于2%的目标，而与此同时，美国联邦债务规模已突破40万亿美元，财政前景正日益恶化。　　今年2月，软银宣布对OpenAI追加投资300亿美元，完成相关交易后，累计投资承诺将达到约646亿美元。　　自5月上任以来，沃什本人就鲜少透露前瞻性指引。为筹措相关资金，软银今年3月还与多家银行签署了总额度400亿美元的过桥融资协议，并计划通过包括长期融资在内的多种方式偿还和置换相关借款。他在上一次利率决议后的亮相曾引发了市场的大规模抛售，这更凸显了市场对周五这场讲话的高度敏感性。　　“如果沃什依然老调重弹，我想市场会大失所望，这可能会加剧我们目前看到的长端抛售潮，”道明证券美国利率策略师Molly Brooks指出。　　截至目前，软银已经完成其中200亿美元的OpenAI追加投资，剩余100亿美元计划于今年10月支付。软银方面表示，将通过资产抵押融资、资产出售以及债务融资等方式，对过桥贷款进行再融资。　　Nationwide Mutual Insurance首席经济学家Kathy Bostjancic则表示，压制美债市场的几大推手目前依然坚挺，包括财政赤字隐忧、通胀压迫以及美联储政策走向的不确定性。“推动长期利率走高的根本逻辑依然没有改变，”她补充道。　　不过，若将此次发债简单理解为“为OpenAI筹钱”，或许并不全面。除了持续加码OpenAI，软银也在加速布局AI与实体产业结合的“物理AI”领域。

D | 　　软银集团董事长兼CEO孙正义曾多次表达对机器人产业的看好，并将机器人视为AI发展的重要方向。为实现这一野心，软银已宣布计划斥资53.75亿美元收购瑞士工业巨头ABB旗下的机器人业务。　　汇丰银行利率策略师Dhiraj Narula则认为，全球央行年会上的讲话，恰好给沃什提供了一个通过明确政策前景来安抚市场的绝佳契机。此次发债所筹集的资金，将被明确用于支持包括此项并购在内的“物理AI”投资。“在我们看来，只要沃什主席能对潜在的通胀压力做出某种刻画，就足以在一定程度上压低与不确定性相关的期限溢价，”Narula分析道。　　沃什必须更透明　　值得一提的是，在芝加哥大学布斯商学院近期进行的一项针对学术经济学家的调查中，多数受访者已对美联储能否顺利控住通胀表示出更深的忧虑，部分学者也对沃什与贝森特的沟通策略提出了批评。　　除了面向未来的投资，此次发债还肩负着“以新换旧”的现实任务。　　近60%的受访学者认为，与5月中旬参议院确认沃什的美联储主席提名时相比，如今美联储要将通胀率拉回2%的目标水平，恐怕需要耗费更长的时间。

E | 软银明确表示，部分资金将用于偿还其于2019年发行的总额4000亿日元公司债。　　当前美国的通胀率已连续五年多高于美联储2%的目标，而美伊冲突进一步推高了汽柴油价格，给物价带来了新的上涨动力。再加上特朗普最新对加拿大加征的关税，以及对其认定的涉嫌协助伊朗国家的警告，通胀压力可能还会持续加剧。　　值得注意的是，软银此次选择面向个人投资者发行大规模债券，也反映出其融资策略的变化。　　圣母大学经济学家Christiane Baumeister表示：“令人不安的是，沃什不愿对当前形势及美国经济前景给出清晰、公开的评估。

F | 这引发了不必要的猜测，不仅可能危及经济稳定，也会动摇市场对美联储可信度的信心。日本生命基础研究所高级金融研究员福本悠希表示，受存款增长乏力、债券信用评级、七年长周期等多重因素制约，银行难以承接该笔业务对应的风险，因此，本次债券发行将高度依赖零售投资者认购。　　向高资本开支模式转变　　软银的行动并非个例。随着AI资本开支持续攀升，全球科技巨头正越来越多地进入债券市场。

G | 　　Dealogic数据显示，字母表、亚马逊、Meta、微软及甲骨文等五家科技巨头今年前5个月已在全球发行了约1590亿美元债券，规模已经超过2025年全年。与此同时，科技巨头也未放弃股权融资。

H | ”　　超过六成的受访者认为，自特朗普于1月下旬提名沃什以来，市场对美联储可信度的担忧，对长期国债收益率的推高产生了极其重大或相当显著的影响。　　前波士顿联储主席罗森格伦也认为，尽管沃什可以对未来的政策决策保持沉默，但他必须对当下的决定做出解释。字母表今年6月将股权融资规模扩大至847.5亿美元，创全球企业单笔股权融资规模纪录。　　从股权融资到债务融资，AI产业融资结构正在发生变化，其背后首先是AI产业本身的“重资产化”。　　与传统互联网企业相比，当前AI产业需要持续投入大量资金建设数据中心、采购GPU等算力设备，并配套建设电力、网络等基础设施。这些项目不仅投资规模大，而且建设周期和资金回收周期较长，单纯依靠企业自身现金流越来越难以满足快速扩张的资金需求。　　瑞银数据显示，2026年全球超大规模云服务商的资本开支将近乎耗尽全部经营现金流，远高于过去十年约40%的平均水平。资本开支快速增长与现金流之间的缺口，使外部融资成为科技巨头扩大AI投资的重要资金来源。　　申万宏源证券首席经济学家赵伟表示，随着人工智能资本开支持续增加，科技企业依靠自身经营现金流已经越来越难以覆盖数据中心、芯片和服务器等巨额投入，对外部融资的依赖随之上升。据赵伟统计，2026年上半年，AI相关融资占投资级公司债发行规模的34%，占高收益公司债发行规模的40%。

I | 　　债务融资与AI基础设施投资的特点也具有较高适配性。“这种沟通策略正在侵蚀美联储公信力。

J | 一方面，数据中心、GPU集群等基础设施投资周期较长，适合通过期限较长的债券锁定资金成本。”罗森格伦说道。　　鉴于上个月利率决议后的新闻发布会市场反响糟糕，投资者将密切观察沃什本周是否会试图修复市场信任。

K | 当时，沃什未能阐明维持利率不变的合理依据，对未来数月是否加息含糊其辞，甚至暗示美联储可能在未来修改通胀目标。　　瑞银数据显示，今年科技债发行中，超过10年期的比例达到32%，高于2024年以来19%的历史均值。　　“如果沃什真能给出明确的数据指标、说明他如何利用这些信息，并给出未来3到6个月的清晰路线图，他就能彻底翻转剧本，”MUFG宏观策略主管George Goncalves表示，“至少要给市场指明关注的方向。另一方面，对于现金流和信用资质较强的科技巨头而言，债券融资可以在不稀释股东权益的情况下获得大规模资金。　　因此，科技巨头密集发债并不只是融资工具的简单变化，更反映出AI产业正在从过去的“轻资产互联网模式”向高资本开支的基础设施模式转变。”（文章来源：财联社）。　　改变信用债市场格局　　全球AI产业集中举债的浪潮，正深刻改变信用债市场的既有格局。

L | 这轮“AI债务潮”既为债市注入了新供给，也带来了不可忽视的结构性挑战。　　从规模来看，摩根大通2025年10月的研究显示，与AI相关的债务规模已达到约1.2万亿美元，占美国投资级公司债市场的14%，超过美国银行业所占的11.7%，成为该市场最大的单一板块。

M | 摩根士丹利预测，2026年全球AI债券发行或接近5700亿美元。　　随着AI相关债务规模继续扩大，市场首先感受到的是新增供给带来的定价压力。　　路透社援引美国资本集团（Capital Group）投资组合经理Karen Choi的数据称，2026年以来，科技企业债发行规模快速扩大，科技债相对于美国整体投资级公司债的利差已经扩大至89个基点，高出整体市场9个基点。部分近期发行的科技债需要给予投资者更高的收益率或更大的发行让利，以吸引资金认购。

N | 　　这意味着，AI融资潮的影响已经开始从科技企业自身的资产负债表传导至信用债市场：当越来越多企业同时融资，债券市场需要吸收的资金规模增加，投资者对收益率和风险补偿的要求也可能随之提高。　　更值得关注的是，AI债务扩张与美国国债供给增加正发生在同一个市场环境中。随着企业大量发行长期公司债，固定收益市场需要承接的债券供给进一步增加，也可能对长久期资产的定价形成压力。

o | 　　8月以来，美债长端收益率持续处于高位。上周，30年期美债收益率盘中一度升至5.337%，创2007年以来新高，10年期美债收益率盘中一度升至4.747%，为2025年1月以来最高水平。　　Mission Square固收主管尤利娅·阿列克谢耶娃认为，财政赤字相关担忧是本轮长端美债抛售潮最主要、持续性最强的驱动因素，但各大超大规模科技企业大举发行长期公司债，为数据中心建设筹资，进一步加剧了供给压力。　　此外，相比债券供给本身，AI债务扩张更值得关注的风险在于未来投资回报能否覆盖不断增加的融资成本。

p | 　　双线资本基金经理罗伯特·科恩在彭博全球信用债论坛上直言，“AI泡沫的概率大概是100%。”他认为，随着科技公司持续倾注巨资，未来数月或数年内，市场无疑将达到泡沫水平。

q | 　　汇丰银行策略师宋金利也指出，即便宏观经济形势强劲，对债券投资者来说，上行空间似乎也有限，尤其是在科技巨头发行数百亿美元债券的情况下，可能对信用利差构成扩大压力。　　太平洋投资管理公司（PIMCO）集团首席投资官丹·艾瓦辛则更为审慎，认为AI不适合超配，并警告称，一旦违约，损失幅度可能超出历史经验。（文章来源：国际金融报）。

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Published on:20:26:39